«Ростелекому» сватают «дочек» «Связьинвеста»

Межрегиональные компании могут присоединить к оператору дальней связи.

“Ъ” стали известны подробности будущей реорганизации «Связьинвеста»: межрегиональные компании связи (МРК) госхолдинга могут быть присоединены к оператору дальней связи «Ростелекому» (у «Связьинвеста» 51% акций). Объединение активов будет произведено исходя из рыночной стоимости «Ростелекома» и МРК. Такая схема выгодна государству, но она явно не обрадует миноритарных акционеров МРК: капитализация «Ростелекома» в пять раз выше суммарной стоимости остальных «дочек» «Связьинвеста», считающихся недооцененными.

Присоединение МРК к «Ростелекому» считается наиболее вероятным сценарием реорганизации «Связьинвеста», рассказал “Ъ” источник, близкий к правительству. Другой собеседник, знакомый с деталями обсуждаемых схем, подтвердил, что этот вопрос предметно обсуждался в прошлый четверг на последнем заседании экспертного совета комитета по стратегическому развитию совета директоров «Связьинвеста». «Сейчас прорабатываются различные механизмы реализации этого сценария, но принципиально одно — МРК будут выкупаться исходя из их рыночной, а не справедливой оценки. А учитывая то, что до конца марта должно быть принято решение о выкупе Внешэкономбанком 40% “Ростелекома” (пакета, консолидированного “КИТ Финансом”.— “Ъ”) и тогда оператор становится на 90% государственным, то любая консолидация в пользу объединения МРК на его базе будет выгодна государству»,— поясняет собеседник “Ъ”.

«Присоединение МРК — лишь один из рассматриваемых вариантов, вместе с тем эксперты сходятся в том, что с экономической точки зрения он самый выигрышный»,— говорит директор департамента внешних коммуникаций «Связьинвеста» Игорь Пшеничников.

Для миноритарных акционеров МРК объединение компаний на базе «Ростелекома» на основе его текущей рыночной стоимости наименее предпочтительно, уверены аналитики: совокупная стоимость семи МРК на РТС на вечер пятницы составляла $1,267 млрд, а «Ростелекома» — $6,397 млрд. При присоединении МРК миноритариям будет выставлена оферта на выкуп их акций, которая, учитывая текущую стоимость, будет им невыгодна. Аналитик ИК «Тройка Диалог» Евгений Голосной считает, что сейчас МРК как минимум в два раза недооценены по сравнению с аналогичными компаниями, торгуемыми в других странах. Справедливой стоимостью МРК он считает цену в три-четыре раза выше текущей. По прогнозам «Тройки Диалог» суммарная выручка семи МРК по итогам 2008 года может составить $8,652 млрд, только «Ростелекома» — $2,856 млрд, суммарная EBITDA всех МРК — $3,025 млрд, а «Ростелекома» — $740 млн.

Обсуждаемая схема грозит самому «Связьинвесту» тем, что в случае реорганизации кредиторы могут потребовать досрочного погашения обязательств МРК, долговая нагрузка которых на 1 января 2009 года составляла 144,6 млрд руб.

До недавнего времени основным вариантом реорганизации «Связьинвеста» была приватизация, такой вариант обсуждался около десяти лет. В Минэкономразвития заявляли, что рассматривают возможности ликвидации управляющей компании холдинга с сохранением прямого владения государством, укрупнение МРК, создание на базе МРК единого оператора, вывод из холдинга «Ростелекома» и приватизация «Связьинвеста» без него. Также обсуждалась возможность присоединения «Связьинвеста» к «Ростелекому» и последующая приватизация. В начале марта министр связи и массовых коммуникаций Игорь Щеголев поставил задачу разработать концепцию развития «Связьинвеста» к концу марта.

Вопрос реорганизации «Связьинвеста» всегда являлся одним из основных драйверов роста котировок бумаг МРК, отмечают эксперты. Но он же был и основным риском инвестирования в акции региональных компаний. По словам исполнительного директора Ассоциации по защите прав инвесторов и независимого члена совета директоров «Сибирьтелекома» Игоря Репина, если предложенные коэффициенты реорганизации не устроят миноритариев, то они проголосуют против, но все будет зависеть от кворума: чтобы решение было одобрено, оно должно получить 75% голосов плюс один голос.

(c) Инна Ерохина, Анна Балашова, "КоммерсантЪ", 23.03.2009

«Ростелеком» прыгнул

Вчера привилегированные акции «Ростелекома» взлетели на 30%, при том что рынок падал. Возможно, инвесторы поверили в то, что именно «Ростелеком» станет центром объединения российских монополистов фиксированной связи вместо «Связьинвеста»

Стоимость привилегированных акций «Ростелекома» на ММВБ вчера взлетела на 30,2% с 22,82 руб. до 29,71 руб. — при том что индекс ММВБ снизился на 4%. Объем торгов этими бумагами достиг 864 млн руб. В последние две недели он составлял в среднем примерно 100 млн руб. в день.

ОАО «Ростелеком»
оператор дальней связи
Акционеры – «Связьинвест» (50,67% голосующих акций), подконтрольный РЖД и АГ «Алроса» «КИТ финанс» (около 40%).
Финансовые результаты (первое полугодие 2008 г., МСФО): выручка – 31,4 млрд руб., чистая прибыль – 9,8 млрд руб.
Капитализация в РТС на 24 марта – $7,27 млрд.

Участники рынка склонны объяснять рост тем, что днем раньше газета «Коммерсантъ» сообщила: реорганизация «Связьинвеста», скорее всего, пойдет на базе «Ростелекома», к которому будут присоединены входящие в холдинг межрегиональные компании (МРК). Привилегированные акции «Ростелекома» торговались на 92% дешевле обычных, с учетом этого повышенное внимание к ним спекулянтов вполне естественно, считает аналитик «ВТБ 24» Станислав Клещёв. Возможно, сейчас рассматривается такой вариант реформы «Связьинвеста», при котором потребуются голоса владельцев «префов», предполагает старший трейдер ИК «Велес капитал» Дмитрий Перегудов.

Сейчас государство контролирует примерно 90% голосующих акций «Ростелекома». Но при реорганизации акционерного общества владельцы привилегированных акций также получают право голоса. В уставном капитале «Ростелекома» 25% «префов»; таким образом, при голосовании по вопросу реорганизации доля государства размывается до 67-68% при необходимых для проведения решения 75%. Не хватает приблизительно 7,5%. Объем торгов в бумагах вчера составил 32,3 млн штук — это 13,8% всех «префов», или 3,45% уставного капитала компании.

Ранее скупкой обыкновенных акций «Ростелекома» занимался банк «КИТ финанс», консолидировавший примерно 40% голосующих акций. Сейчас, говорит представитель «КИТ финанс» Марина Лобанова, банк не ведет скупку привилегированных акций «Ростелекома».

Директор департамента внешних коммуникаций «Связьинвеста» Игорь Пшеничников говорит: присоединение МРК к «Ростелекому» с экономической точки зрения предпочтительно, но есть и серьезные минусы — потребуется досрочно погашать долги МРК. Стратегию реформирования должен обсудить комитет по стратегии при совете директоров «Связьинвеста» (состав комитета утвержден только вчера), потом она будет вынесена на совет.

Перегудов предлагает и другое объяснение взлета акций «Ростелекома»: на рынок могла просочиться информация о дивидендах. Такое случается, согласен главный трейдер «Тройки диалог» Тимур Насардинов. Представитель «Ростелекома» Андрей Любин говорит: отчет за 2008 г. (из него станет ясен размер дивидендов для владельцев привилегированных акций) планируется опубликовать в первых числах апреля. Евгений Голосной из «Тройки диалог» оценивает дивиденды по «префам» «Ростелекома» примерно в 3 руб. на акцию.

(с) Олег Сальманов, "Ведомости", 25.03.2009, №52 (2322)

«Связьинвест» вырастит «национального чемпиона»

Госхолдинг консолидирует активы связи

“Ъ” удалось ознакомиться с проектом стратегии реорганизации «Связьинвеста». Он предполагает создание единого федерального оператора путем консолидации активов связи государства на базе «Ростелекома». Государству в объединенной компании будет принадлежать 85–90% голосующих акций. Ключевыми направлениями новой стратегии должны стать экспансия на рынок широкополосного доступа и создание мобильного федерального оператора путем консолидации сотовых активов «Связьинвеста» и объединения с региональными операторами (например, Tele2, МОТИВ, НТК) либо путем альянса с одним из операторов «большой тройки». Реорганизация «Связьинвеста» обсуждается в правительстве порядка десяти лет, отраслевые министерства и ведомства обсуждали сразу несколько ее сценариев, вплоть до приватизации госхолдинга.

Разрабатывать стратегию было поручено рабочей группе по реформированию «Связьинвеста» при правительственной комиссии по транспорту и связи под руководством вице-премьера Сергея Иванова. Как следует из документа, стратегия предполагает создание «единого федерального оператора — “национального чемпиона”», путем присоединения межрегиональных компаний связи (МРК) госхолдинга к «Ростелекому» (у «Связьинвеста» 51% акций). Такой вариант считается наиболее вероятным. Однако эта схема грозит самому «Связьинвесту» тем, что в случае реорганизации кредиторы могут потребовать досрочного погашения обязательств МРК, долговая нагрузка которых на 1 января 2009 года составляла 144,6 млрд руб.

Кроме того, миноритарные акционеры, которые не согласятся с коэффициентами обмена акций, могут предъявить их к выкупу. Второй сценарий реорганизации — увеличение уставного капитала «Ростелекома», в который будут вноситься акции МРК. Его основной минус, отмечают авторы стратегии, менее заметная синергия объединения оператора дальней связи и МРК.

По словам собеседника “Ъ”, представляющего интересы банка, консультирующего госхолдинг по сделке, в объединенной компании государство в лице «Связьинвеста», Агентства по страхованию вкладов (АСВ) и ВЭБа должно получить 85–90% голосующих акций, доля миноритариев составит 10–15%. Такое распределение долей возможно в том случае, если будет реализован сценарий, в соответствии с которым ВЭБ и АСВ выкупят у «КИТ Финанса» принадлежащие последнему 40% «Ростелекома». Ожидается, что выкуп будет происходить цене 240–250 руб. за акцию (вчера на ММВБ цена обыкновенной акции составляла 272 руб.). Первый заместитель гендиректора «Связьинвеста», курирующий вопросы стратегического развития и реформирования холдинга, Александр Провоторов не стал обсуждать детали стратегии (см. блиц-интервью). В АФК «Система» отказались от комментариев.

Основными задачами реорганизованного «Связьинвеста» станет развитие корпоративного сегмента и предоставление новых услуг, для чего необходимо увеличение доли холдинга на рынке Москвы, а также развитие сотовых активов.

В документе говорится, что наиболее приемлемым решением для развития сотового бизнеса холдинга является выделение сотовых активов в отдельный дивизион и объединение с другими региональными сотовыми операторами (НТК, МОТИВ, Tele2). В тех регионах, где в объединенной компании не будет покрытия, предполагается получение лицензий и частот либо создание виртуальных операторов. В стратегии рассмотрен и еще один вариант — «получение контроля (объединения) с оператором “большой тройки”», но его реализация считается маловероятной.

Еще одним важным аспектом стратегии является решение так называемой проблемы Москвы, так как компании холдинга («Ростелеком», «Центртелеком», «Центральный телеграф») конкурируют между собой в Московском регионе, не оказывая всего спектра востребованных услуг в столице. Стратегия предполагает их консолидацию плюс приобретение независимых операторов. Объем телекоммуникационного рынка Москвы (не включая мобильную связь) составляет $4,6 млрд. Из них доля «Связьинвеста» в корпоративном сегменте 9% ($280 млн), ШПД порядка 5% ($29 млн), традиционный сегмент 12% ($100 млн).

Начальник департамента анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка Андрей Богданов считает, что «перераспределить доли на рынке сотовой связи будет сложно, даже учитывая поддержку Минкомсвязи».

(с) Инна Ерохина, "КоммерсантЪ", 2009-05-20

Аналитики НОМОС-БАНКа: слияние МРК и Ростелекома выравнивает кредитный риск компаний

Аналитик НОМОС-БАНКа Игорь Голубев оценивает как «в целом позитивную» новость об объединении МРК с компанией Ростелеком. Цель объединения - снижение конкуренции, возрастающей в последнее время между МРК и Ростелекомом. Кроме того, эксперт отметил «положительный синергетический эффект, возможный в результате объединения активов».

Мы считаем, что объединение МРК на сегодняшний день выравнивает кредитный риск компаний, входящих в Связьинвест, вследствие чего интересными для покупки становятся менее дорогие выпуски Дальсвязи и ЮТК, отмечает Игорь Голубев. В случае реорганизации в форме объединения возникает досрочное погашение обязательств. «Как мы понимаем, с учетом того, что собрания акционеров запланированы на лето 2010 года, право досрочного погашения у держателей бондов появится в конце 2010 - начале 2011 года, - говорит аналитик. - В этом случае, перспектива сократить срочность, вероятно, есть у облигаций: СЗТ-3 (02.2011 г.), СЗТ-4 (12.2011 г.) Дальсвязь-5 (07.2012 г.) и планируемых выпусков ЮТК БО-1 (2 года) и БО-4 (3 года без учета call-option через 2 года). По остальным выпускам вряд ли держатели бумаг смогут воспользоваться перспективой новой оферты: большая часть бумаг МРК погашаются или проходят оферту в следующем году».

Согласно пресс-релизу "Связьинвеста", завершение объединения МРК с Ростелекомом может состояться в мае 2011 года. Однако компаниям холдинга предстоит получить одобрение от миноритариев – собрания акционеров МРК запланированы на лето следующего года.

>> Клуб "Полный оффтоп", тема Пещеры

Успеть к 2011 г.

Владимир Путин забраковал вариант реорганизации «Связьинвеста», который предусматривал поэтапное присоединение «дочек» холдинга к «Ростелекому». Это на руку миноритариям межрегиональных компаний (МРК)

Откуда рост
В связи со «значительным ростом цены и объемов торгов» акциями «Ростелекома» с 16 по 20 октября гендиректор этой компании Антон Колпаков направил руководителю Федеральной службы по финансовым рынкам Владимиру Миловидову письмо с просьбой проверить, не было ли фактов манипулирования ценами обыкновенных акций «Ростелекома» (письмо есть в распоряжении «Ведомостей»). За этот период цена акции на ММВБ выросла на 42,66%, а объемы торгов в штуках – более чем в 24 раза, отмечается в письме.

Путин отверг вариант реорганизации «Связьинвеста», предусматривающий реформу в два этапа: первый — присоединение к «Ростелекому» самого «Связьинвеста» и второй — присоединение МРК. Такая резолюция наложена на письмо вице-премьера Сергея Иванова, в котором предлагалось рассмотреть целесообразность этой схемы. Таким образом, премьер остановил выбор на первоначальной схеме реорганизации, рекомендованной «Связьинвесту» консультантами и предусматривающей единовременное присоединение МРК к «Ростелекому», рассказали «Ведомостям» источники, близкие к правительству и к холдингу.

Пресс-секретарь премьера Дмитрий Песков не стал комментировать внутреннюю переписку чиновников, в секретариате Иванова воздержались от комментариев.

В конце мая правительственная комиссия по транспорту и связи под руководством Иванова одобрила концепцию реорганизации «Связьинвеста» на базе «Ростелекома». В конце октября совет директоров холдинга одобрил план-график реорганизации, предполагающий ее завершение к маю 2011 г. Теперь его надлежит утвердить правительственной комиссии. В преддверии ее заседания и появился альтернативный вариант, предполагающий примерно на полтора года более длительную процедуру.

Этот вариант рассматривался в начале ноября на координационном совете при «Связьинвесте», созданном для взаимодействия с миноритариями «дочек» холдинга, рассказал член этого совета — исполнительный директор Ассоциации по защите прав инвесторов Денис Куликов. Члены совета, по словам Куликова, альтернативный план не поддержали. Откуда поступил этот вариант, он не знает, но предполагает: схему могли разработать, чтобы избежать обвинений в нанесении ущерба государству на случай, если бы 39,8% обыкновенных акций «Ростелекома», выкупленных летом у «КИТ финанса» Внешэкономбанком (ВЭБ) и Агентством по страхованию вкладов (АСВ) по 230 руб. за бумагу, были в процессе реорганизации оценены по справедливой цене.

Справедливая цена акций «Ростелекома», согласно консенсус-прогнозу аналитиков 11 ведущих инвестбанков, — $3,87, или 111 руб. по сегодняшнему курсу (данные «Интерфакса»). Если бы обмен происходил исходя из справедливых оценок МРК и «Ростелекома», то государство с ВЭБом и АСВ получило бы в объединенной компании 62,4%, а миноритарии — 37,6%. Если же оценка «Ростелекома» увеличится до той, исходя из которой его акции выкупались ВЭБом и АСВ, то доля миноритариев сократится до 28,8%. Отказ от альтернативного сценария на руку миноритариям МРК, заключает аналитик «Велес капитала» Илья Федотов. Представители ВЭБа и АСВ отказались от комментариев.

Первый замгендиректора «Связьинвеста» Александр Провоторов не комментирует варианты реорганизации холдинга, но отмечает: для менеджмента критичны сроки реформы. Чем скорее завершится реорганизация, тем выше будет эффект и тем успешнее объединенный оператор сможет противостоять конкурентному давлению, уверен он.

(с) Олег Сальманов, Игорь Цуканов, "Ведомости", 11.11.2009, 213 (2483)

>> Клуб "Полный оффтоп"

На сайте ОАО"Северо-Западный Телеком" уже имеется информация о готовящейся реорганизации в форме присоединения к Ростелекому

http://www.nwtelecom.ru/...